三只新股下周一上市定位分析

华股财经 2015年02月14日 09:03:26 来源:金融数据库
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    深交所公告称,创业板的环能科技(300425,问诊)(300425)、中小板的光华科技(002741,问诊)(002741)、仙坛股份(002746,问诊) (002746)三只新股将在下周一(2月16日)挂牌上市。
    深交所公告称,创业板的环能科技(300425)、中小板的光华科技(002741)、仙坛股份(002746)三只新股将在下周一(2月16日)挂牌上市。
    山东仙坛股份有限公司证券简称为“仙坛股份”,证券代码为“002746”,公司总股本15935万股,其中首发的3985万股交易,发行价5.28元/股。
    广东光华科技股份有限公司证券简称为“光华科技”,证券代码为“002741”,公司总股本1.2亿股,其中首发3000万股交易,发行价12.31元/股。
    四川环能德美科技股份有限公司证券简称为“环能科技”,证券代码为“300425”,公司总股本7200万股,其中首发1800万股交易,发行价15.21元/股。
    仙坛股份上市定位分析
    一、公司基本面分析
    公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售,2014年商品代肉鸡和鸡肉产品的销售收入分别占公司主营收入7.0%和89.5%。公司将父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售等业务实行纵向高度整合,实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖。公司是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。
    二、上市首日定位预测
    光大证券(601788,问诊):12.32-15.68元
    海通证券(600837,问诊):7.50-10.00元
    华鑫证券:10.88-13.6元
    民生证券:16-20元
    仙坛股份:一体化肉鸡养殖的强势企业
    一体化的肉鸡养殖企业:
    公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。13年公司商品代肉鸡市场份额为1.80%,鸡肉产品的市场份额为1.63%。
    行业集中度提高是大趋势:
    肉鸡养殖及屠宰加工行业已成为畜牧业及肉类食品加工行业中,产业化最迅速、最典型且市场化程度最高的领域。相对于国外企业而言,我国生产规模仍相对较小,美国肉鸡生产行业CR10达72.30%,而我国却不到20%。由于规模化养殖、集约用地等政策及产业发展要求,肉鸡养殖环节集中度呈逐步提升趋势。
    公司一体化竞争优势突出:
    公司业务环节现已实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营,有利于通过单一作业平台建设食品安全可追溯管理体系,稳固和提升公司优质肉鸡和高品质绿色鸡肉产品供应商的市场地位。公司对商品代肉鸡养殖业务进行流程重组和价值链优势整合,实施“七统一”管理下的“公司+基地”合作养殖模式,达到“养殖户收入增长―养殖户数增加、单户养殖规模扩张―公司规模扩张”的良性双赢,需要长期积累,其他企业短期内无法复制。
    募投项目打开产能瓶颈:
    公司本次发行筹集资金,将投资于生鸡屠宰加工厂建设项目。公司已进行先期投入,项目已建成投产。2014年 3月生鸡屠宰加工厂建设项目建成投产后,目前公司出栏商品代肉鸡已基本实现自行屠宰加工。由于项目追加投入,项目产能由原5,500万羽/年增至7,800万羽/年,项目达产年可实现年销售收入约16亿元,鸡肉产品整体毛利约1.26亿元。
    估值与评级。
    我们预测公司15-17年应能实现净利润8869万元、1.24亿元、1.42亿元,对应EPS 为0.56、0.78、0.89元。给予公司15年22-28X 估值,合理价值区间在12.32-15.68元。
    风险提示:禽类疫情及自然灾害风险,产品原料价格波动风险,食品卫生检疫标准提高及食品安全事件引致的风险。(光大证券)
    仙坛股份:肉鸡养殖一体化企业,关注养殖产能扩张
    公司主营业务为鸡肉产品与商品代肉鸡销售,通过父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售的一体化经营模式,实现全产业链覆盖。
    公司主营业务为鸡肉产品与商品代肉鸡销售。受禽养殖业周期性影响,2012~2014年,公司营业收入分别为20.07亿元、17.73亿元、17.35亿元,实现归母净利润分别为8678万元、4762万元、4434万元。2014年,公司出栏肉鸡8788.66万羽,其中94%自行屠宰,少量对外销售,鸡肉产量达18.14万吨。截止2014年底,拥有商品代肉鸡9500万羽放养量产能和8875万羽自用屠宰产能(另有3300万羽屠宰生产线于2014年7月整体出租,租期1年).
    纵向一体化经营利于公司抵抗行业周期波动风险。公司通过父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售的纵向一体化经营模式,实现全产业链覆盖,在鸡肉产品价格周期波动时可以通过内部调节存栏种鸡、商品代雏鸡、种蛋、饲料等产出数量,减少市场供求波动对公司养殖业务连续性、稳定性的不利影响,以取得最佳收益,大大增强了公司的抗风险能力。
    “七统一”管理下的“公司+基地”商品代肉鸡合作养殖模式,实现轻资产、风险可控的养殖规模扩张。公司商品代肉鸡养殖大部分采用“公司+基地”的合作养殖模式,截止2014年,这一模式出栏肉鸡量占比达到96%。该模式可充分利用合作养殖户的零星土地和闲散资金,在“七统一”管理下,不仅可以减少公司固定资产投入,也可实现生物安全风险可控下的养殖规模扩张。
    未来业务增长点。公司IPO募集资金拟投入生鸡屠宰加工厂建设项目,该项目已于2014年3月投产,投产后公司屠宰总产能超过12000万羽/年,而目前养殖产能相对紧张,仅9500万羽/年,且产能利用率达93%,未来3~5年,公司计划新建20~30家自养场,预计全部达产后,可增加3000万羽的年出栏量,将和屠宰产能形成有效匹配,是公司未来业务的关键增长点。
    盈利预测:我们预计公司2015~2016年EPS为0.50和0.64元(按发行新股3985万股,总股本15935万股计算)。参考可比上市公司PE均值,给予公司2015年15~20倍PE,对应价值区间7.50~10.00元,对应公司市值区间11.95~15.94亿元,给予“建议申购”评级。
    风险提示:饲料和父母代鸡苗等原材料价格上涨,鸡肉价格下跌。(海通证券)
    仙坛股份:肉鸡产业链全覆盖的农牧企业
    公司概况:公司成立于2001年,下设种禽事业部、饲料事业部和肉鸡事业部以及山东仙坛食品有限公司、烟台仙坛油脂有限公司,经营业务覆盖白羽肉鸡的父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售,实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖,提升了食品安全可追溯的整体综合竞争力。
    公司主要优势:(1)一体化经营的产业链优势;(2)“七统一”管理下“公司+基地”商品代肉鸡合作养殖模式;(3)生态养殖与产业集群的区位优势;(4)受优质客户信赖的优势。
    募投项目:公司拟向社会公众公开发行不超过3,985万股,募集资金将用于生鸡屠宰加工建设项目。公司已对该项目进行先期投入,截至2014年末已建成投产,达产后商品代肉鸡年屠宰加工产能将扩大到1亿羽,鸡肉产品年产量超过23万吨,产出将通过现有渠道的巩固扩展、新渠道拓展开发等措施予以消化。
    盈利预测:我们预计公司2015-2017年公司收入分别为20.33、23.34和26.17亿元,分别同比增长17.16%、14.84%和12.12%,实现归属于母公司净利润1.09、1.57和1.75亿元,若发行3985万股新股,即发行后总股本为1.59亿股,则2015-2017年EPS分别为0.68、0.99和1.10元。我们结合同行业圣农发展(002299,问诊)、益生股份(002458,问诊)和ST民和作为参考,认为公司合理估值范围为15年16-20倍PE,对应价格区间为10.88-13.6元。(华鑫证券)
    仙坛股份:“七统一”模式为公司稳健发展保驾护航
    报告摘要:
    全国白羽肉鸡行业龙头企业。
    公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售,2014年商品代肉鸡和鸡肉产品的销售收入分别占公司主营收入7.0%和89.5%。公司将父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售等业务实行纵向高度整合,实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖。公司是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。
    中国鸡肉产品潜在需求量巨大。
    目前我国已成为全球第二大肉鸡生产国和消费国,然而,我国人均鸡肉产品消费量与其他国家和地区相比仍有很大差异,2010年,美国、巴西、香港等地鸡肉产品年人均消费量超过40公斤,与中国大陆饮食习惯相近的台湾也达到了28公斤,而中国大陆仅为9.3公斤,预计居民收入快速增长和饮食习惯的转变将推升我国鸡肉需求。
    “七统一”管理模式国内首创,实现轻资产稳健扩张。
    公司在“五统一”管理的基础上又新增了统一选址布局和统一规划建设,首创国内肉鸡养殖行业“七统一”管理模式。公司始终以“真诚互惠、成就共享”为原则,通过制度安排、流程结算价格设计有效激发合作养殖户的养殖积极性和责任心,最终达到“养殖户收入增长―公司利润增长―养殖户数增加、单户养殖规模扩张―公司规模扩张、利润增加”的良性双赢。截至2014年末,公司共有合作养殖户1,886家,单户存栏规模基本均在5,000羽以上。
    募投项目分析。
    公司本次拟向社会公众公开发行不超过3,985万股,募集资金将用于生鸡屠宰加工建设项目。公司已对该项目进行先期投入,截至2014年末该项目已建成投产,待募集资金到位后,公司将以募集资金置换预先投入的自筹资金。本项目达产后,公司商品代肉鸡年屠宰加工产能达到1亿羽。2014年,公司商品代肉鸡出栏量达到8,788.66万羽,商品代肉鸡合作养殖户近1,900户;未来三年,公司计划每年通过新增合作养殖场、现有合作养殖场扩大养殖规模等方式使商品代肉鸡新增出栏数超过1000万羽/年。
    合理价值区间16-20元,估值中枢为17.9元。
    预计公司2015-2016年摊薄后每股收益分别为0.80元和1.03元,给予公司2015年20-25倍市盈率,相对估值区间16-20元。结合相对与绝对估值,合理估值区间16-20元,估值中枢17.9元。(民生证券)
    三、公司竞争优势分析
    公司核心竞争力在于区位优势、一体化产业链及优质客户资源
    公司核心竞争力体现在:(1)公司所在地具备独特养殖区域优势;(2)公司打造的一体化完整产业链;(3)公司具备优质的客户资源。#JRJ分页符#
    光华科技上市定位分析
    一、公司基本面分析
    公司主要从事PCB 化学品、化学试剂等专用化学品的生产和销售。PCB 化学品主要用于集成电路板处理领域;公司处于国内领先水平。公司拥有美维、紫翔、富士康、罗门哈斯、方正、比亚迪(002594,问诊)、宝洁、安利等知名企业客户,具有较强的市场影响力。
    二、上市首日定位预测
    海通证券:17.50-21.00元
    华鑫证券:19.25-23.1元
    光华科技:PCB化学品及化学试剂专业提供商
    主要观点:
    1. 光华科技:PCB化学品及化学试剂专业提供商。
    光华科技是PCB化学品及化学试剂的专业提供商,在PCB化学品生产领域建立起了完整的湿法流程PCB制造化学品体系。在中国印刷电路行业协会公布的《中国印制电路行业百强企业》排行榜中,公司连续四届位列专用化学品销售收入第一名,是国内PCB化学品行业的龙头企业。公司产品涵盖PCB化学品、化学试剂以及其他专用化学品,其中PCB化学品又可分为PCB高纯化学品和PCB复配化学品。PCB化学品和化学试剂是公司收入和毛利的主要来源,2014年,公司主营业务收入7.72亿元,PCB化学品及化学试剂应收占比超过97%;2014年公司产品毛利2.01亿元,PCB化学品及化学试剂应收占比超过98%。
    公司产品盈利能力较强,收入及净利润逐年增加。公司产品盈利能力较强,近四年产品综合毛利率始终维持在26%以上。公司收入及净利润近几年来持续增加,收入由2011年的4.99亿增长至2014年的7.74亿,年均复合增速15.8%;净利润由2011年的0.55亿增长至2014年的0.68亿,年均复合增速7.3%。公司所处专用化学品制造业近年来增长稳定。近些年来,随着我国居民收入水平提高和消费升级,消费电子产品在我国取得了蓬勃地发展,下游需求的扩大也带动了具有特殊功能的专用化学品的需求。2005-2012年,国内专用化学品工业销售总产值从2945亿元增长至14695亿元,年均复合增长率达25%以上,专用化学品工业销售总产值占比也由2005年的18%提升至2012年的22%。与此同时,国内PCB化学品生产企业通过不断加大科技研发投入、建立研发中心等措施,有效地提升了PCB化学品整个行业的技术水平。我国PCB产业的快速发展为PCB化学品提供了广阔的市场需求。中国印刷电路行业协会发布的数据显示,我国PCB化学品产值由2009年的86亿元增长至2013年的148.9亿元,年均复合增长率达16%以上。未来,随着我国信息技术的快速发展,PCB化学品作为电子信息产业上游原料,有望继续保持高速地发展。观设计专利以及一项实用新型专利,公司依靠自身的技术实力,逐渐树立了在PCB化学品以及化学试剂等细分领域关键产品的标准制定的主导地位,进而巩固了公司在行业中的优势地位,此外,公司PCB化学品研发生产技术领先国内同行,在现场服务方面与国外同行相比更具有本土化优势,具有转的技术服务团队实施“PCB制造技术整体解决方案”,提高了公司的综合竞争力。公司定位为高端专用化学品整体解决方案提供商,经过多年的努力,目前已经拥有了罗门哈斯、霍尼韦尔、富士康、依利安达等一大批合作关系稳定的优质客户;在国内,根据中国印制电路行业协会发布的“第十三届(2013)中国印制电路行业排行榜”,榜单中前10强均为公司客户,前50强中超过50%为公司客户,优质的客户资源促进了公司的稳步成长,同时也是公司销售持续增长的保障。
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