攀钢三姐妹逆市涨停 权证定价存疑

2008年11月01日 00:52:37 来源:南方日报 作者:http://www.sina.com.
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攀钢三姐妹逆市涨停权证定价存疑

攀钢三姐妹逆市涨停权证定价存疑

攀钢三姐妹逆市涨停权证定价存疑

攀钢三姐妹逆市涨停权证定价存疑


  攀钢集团整体上市方案上周五获得证监会通过,至此,该方案已获得攀钢系三家上市公司股东大会、国资委和中国证监会三关全部批准通过,整体上市已成定局,接下来将进入实施阶段。

  在周边股市一片暴跌声中,尽管A股昨日再次大跌创下新低,但攀钢系三大股却依然死守涨停,巍然不动,成为昨日股市最大的亮点。但是与此同时,钢钒权证031001却大幅震荡,权证将在11月28日开始行权,而重组在何时完成,权证价格将有天壤之别。

  鞍钢追送“认沽权利”

  由于9.59元的现金选择权存在,导致攀钢钢钒股价跌幅远远小于其他钢铁股,为了避免本次重组后,流通股股东全部行权,导致攀钢失去上市地位。鞍钢集团之前紧急追送了“认沽权利”。根据鞍钢集团出具的承诺书,在现金选择权申报截止日,没有按照9.59元/股换成现金而是将持股换成“新攀钢”的攀钢钢钒投资者,两年后可以再次在9.59元/股基础上加同期固定收益产品的市场收益率行使现金选择权,而没有按照14.14元/股、6.5元/股换成现金而是将持股换成“新攀钢”的攀渝钛业长城股份投资者,两年后可以在9.59元/股基础上加同期固定收益产品市场收益率后除以1.2079再次行使现金选择权。

  市场人士预计,由于现在选择将持股换成“新攀钢”的攀渝钛业、长城股份投资者两年后欲行使现金选择权时,将失去目前换股能够获得的20.79%风险溢价,所以该部分投资者会更多倾向于现金行权;但是对于攀钢钢钒持有人来说,如果2年后行权,等于持有了保底的可转债,不排除会继续持股而不行权。

  “三姐妹”股价齐大涨

  对于攀钢的最终方案,市场多给予了较高评价。

  “2008年我们遇到了百年不遇的大熊市,但投资攀钢的投资者无疑是幸运的,不仅躲开了暴跌,不少投资者甚至获取了相当高的套利收益。”申银万国分析师杨国平表示,鞍钢追送的现金选择权相当诱人,年化收益率最低是同期固定收益产品市场收益率且上不封顶,预计随后攀钢系股价将直逼现金选择价。

  果然,昨日,攀钢系三家公司复牌后,攀钢钢钒、长城股份和攀渝钛业全部以涨停开盘,午后攀钢钢钒虽一度有打开涨停,但不足三秒钟,即被买盘托起再封涨停,但是三只个股成交量均明显放大,显示已经有部分投资者信心不足,提前出逃。

  权证定价分歧大

  和钢钒正股逆市涨相比,即将于11月底到期的权证钢钒GFC1(031002)昨日却大幅震荡,虽然开盘后大幅走高一度暴涨26.26%,但是盘中却大幅回落,收盘报收5.39元,涨幅为17.35%,也是两市昨日唯一收红的权证。

  大多数投资者预计攀钢整体上市将在钢钒权证行权前完成(钢钒GFC1行权期为2008年11月28日至2008年12月11日)。有业内专业人士分析,要解决可能丧失上市资格的问题,目前来看关键在于钢钒认购权证(031002)的实施时期。钢钒认购权证目前的流通份额是61354万份,行权比例为1.2,行权后将新增股份7.37亿股。由于目前攀钢钢钒的正股价格远高于认购权证的行权价格,因此理论上是100%行权的。如果整体上市中的现金选择权首次申报行权期截止日在认购权证行权开始之前,也就是11月28日前,认购权证获得的股份将不能参与现金选择权,那么认购权证行权后,攀钢钢钒总股本将变为57亿股左右,而社会公众股将至少达到7亿股以上,因此不管投资者如何选择,攀钢钢钒的上市地位都将得到存续。

  由于首次现金选择权完毕之后,市场上流通的攀钢钢钒股票将不享有现金选择权权利,所以杨国平认为钢钒权证不能按照目前正股市场价来计算其价值,而只能按照行权期内的预期正股价格来计算其价值,没有了现金保护价保护的攀钢钢钒股价在钢钒权证行权期内有可能低于9.59元甚至低于7.94元。所以,他建议钢钒GFC1持有人在上涨过程中择机卖出,以防未来可能出现的大幅下跌风险。

  但是也有权证持有人表示疑义,认为如在行权前重组,则改变了权证发行时约定的攀钢钢钒这一行权标的的性质,而且发行时只提示了因行权可能造成的股本增大这一股本扩张的风险,所以重组应在权证行权后实施。真若如此,钢钒权证的理论价格应为7.65元,较昨日收盘价5.39元还有42%的上涨空间。

  本报记者 贾肖明

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